“Je schwerer etwas zu tun ist, desto plausibler ist es, dass nicht genug Leute es tun, damit es verschwindet.”
Warum Cliff der/die kanonische Arbitrageur ist
Cliff Asness' Werdegang verläuft geradlinig von der akademischen Finanzwissenschaft in die Maschinerie des systematischen Handels. 1966 in New York geboren, schloss er sein Studium 1988 an der University of Pennsylvania summa cum laude mit einem Doppelmajor in Informatik und Finance ab und ging anschließend an die University of Chicago, wo er einen MBA und 1994 einen PhD in Finance erwarb. In Chicago war sein Doktorvater und Mentor der Nobelpreisträger Eugene Fama; er arbeitete als Teaching Assistant für Fama und Kenneth French — die beiden Ökonomen, deren Drei-Faktoren-Modell die Analyse der Märkte neu definierte. Asness' eigene Doktorarbeit trug empirische Belege dafür zusammen, dass sich sowohl Value als auch Momentum marktübergreifend systematisch nutzen lassen — eine der ersten Forschungsleistungen, die diese Faktoren in den akademischen Mainstream brachten.
Die Theorie überführte er dann in die Praxis. Anfang der 1990er verließ er die Wissenschaft, um bei Goldman Sachs Asset Management das neue quantitative Research-Desk zu leiten, wo er und sein Team computergestützte Modelle zur Bewertung von Währungen, Anleihen und Aktien bauten — die Arbeit, aus der der Global-Alpha-Fonds wurde, einer der frühesten systematischen Quant-Fonds der Branche. 1998 ging er, um AQR Capital Management mitzugründen, die zu einer der größten quantitativen Investmentfirmen der Welt heranwuchs und faktorbasierte Strategien — Value, Momentum, Carry — als Produkte von Hedgefonds bis zu kostengünstigen Publikumsfonds etablierte. Sein Paper 'Value and Momentum Everywhere' von 2013, gemeinsam mit Tobias Moskowitz und Lasse Pedersen, dokumentierte diese Prämien über acht unterschiedliche Märkte und Anlageklassen hinweg.
Asness verkörpert den Arbitrageur, weil seine gesamte Methode in der disziplinierten, systematischen Ausnutzung von Preisineffizienzen besteht, die andere nicht rational einfangen können. Faktor-Investing ist formalisierte Arbitrage: das Identifizieren beständiger statistischer Vorteile — günstige Aktien, die outperformen, steigende Kurse, die weiter steigen — und ihr Abschöpfen über Märkte und Zeit hinweg. Sein öffentliches Schreiben darüber, warum diese Ineffizienzen fortbestehen und warum ihr Einfangen Phasen der Underperformance verlangt, die andere nicht aushalten, ist ein präziser Bericht über die Kerndisziplin des Arbitrageurs: analytische Genauigkeit, Gelassenheit gegenüber Vorteilen, die sich irgendwann abnutzen, und die Systeme, um zu handeln, bevor sie sich schließen.
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